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　　分析师认为，货币市场利率可能会自低点上行，但幅度不会太大

　　央行本月净回笼资金近１４００亿元，分析师猜测，央行正在加大外汇占款的对
冲力度，限制货币供应量过快增长，并力图形成市场利率提升的预期。

　　昨日，央行于公开市场发行６５０亿元央行票据。截至本周末，１０月央行共通
过公开市场回笼３２００亿元，净回笼达到１３７０亿元，为半年以来的新高。

　　“国庆节过后，央行加大回笼力度，资金回笼连续三周突破１０００亿元。”某
股份制银行一位债券分析师说，“三周净回笼资金持续增多，本周净回笼６１０亿元
是近几个月单周资金回笼的最高纪录。”

　　昨日，央行发行两期央行票据，其中３个月央行票据的发行量为４５０亿元，收
益率连续五周落在１．１６６６％，６个月央行票据的发行量为２００亿元，收益率
第三周保持在１．２３０９％，可见，尽管央行官员对货币市场利率偏低发出警告，
但市场依然保持观望。

　　本周央行共回笼货币１１００亿元，与上周持平，由于本周到期释放资金较上周
减少１６０亿元，因而净回笼达到６１０亿元，上周为４５０亿元。

　　而分析师们提供的数据显示，央行１０月的净回笼资金高达１３７０亿元，为今
年４月份以来的单月净回笼最高规模。

　　“央行力图收缩流动性，但是资金充裕局面短期内难以扭转。”华夏证券债券分
析师魏琦认为，前阶段释放的资金过于庞大，而且银行惜贷的趋势还将持续下去。

　　本月回笼力度较大，分析师们认为原因在于央行注意到货币供应量正在增速。９
月末Ｍ２货币供应量同比增长１７．９％，该增速高于８月的１７．３％，而央行２
００５年设定的Ｍ２增长目标约为１５％，与此同时央行报告显示信贷增长开始回暖
，银行放贷压力略有减轻。

　　其次，央行认为资金流入已经开始放缓，外汇占款压力有相对减轻的趋势。前期
央行实施不完全对冲外汇占款的操作方式，而现在将加大冲销力度。

　　上周五，央行副行长吴晓灵表示，央行不希望货币市场长期维持低利率水平，而
且正在采取一定的措施使利率保持一个比较合理的水平，并向投资者提示注意债券市
场的风险。此外她还表示，ＣＰＩ数据虽然较低，但不能就此判断中国面临通货紧缩
。

　　分析师们认为，未来一段时间内，央行资金回笼力度将得以持续，货币市场利率
可能会自低点上行。鉴于汇率改革的考虑，人民币升值预期长期存在，因此市场利率
提升幅度也不会太高。“低利率的惯性也仍然将保持到年底。”
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